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格林观点 2020年2月信用债投资展望

作者:admin 发布时间:2020-02-14

疫情冲击下恐慌情绪升温,节前貌似弱企稳的经济态势遭遇重创。历来的事件冲击都是博取收益的良机。

利率债事前配置事中出,2月3日开盘延续节前走势,10年国债收益率单日降幅接近2003年SARS快速冲击期间降幅,直接逼近历史低位,2月4日有所调整,后续走势拐点将视疫情进展,但从历史静态上下限来看,下行空间相当有限。

信用债方面根据自身机构风险偏好,配置可能出现的受冲击较大但有安全边际的信用债来获取资本利得。疫情对第三产业影响较大,疫情拐点到来的不确定性将导致2020经济增长的不确定性。从目前发展态势来看,本次疫情对经济的冲击时间可能并不会特别短,对二月份经济冲击较为确定。在此期间会陆续出台针对相应行业的补贴类措施。

二月城投债整体风险仍可控。上层要严控隐性债务新增,但更要向稳增长倾斜。疫情对基建投资冲击有限,反而将促进专项债额度进一步提升。专项债的公益属性将更为明显,特别是民生和公共卫生领域。随着各地逐渐复工、交通运输恢复正常,基建项目或将陆续开工。在需要基建托底经济的年份,叠加疫情刺激,城投债的安全边际有所提升,但并不排除个别信用事件发生,特别是网红区域、网红主体,从非标到PPN、非公开,信用风险呈逐级上移态势,投资还是尽量规避。在符合收益要求的前提下,尽量提升安全等级。

疫情对制造业短期负面冲击较大。特别是中小企业,停工停产状态将对企业生存造成重大影响,1月生产放缓明显,制造业补库存不明显,上层需逐步加大宽松政策,降低企业融资成本来激活实体经济。产业债的挑选还是因券而异,相关信用风险将进一步加大。

二月份地产将受疫情压制。销售、开工及投资均受影响,进而影响企业的现金流。潜在购房者也会进一步观望疫情对房价影响,疫情重灾区的地产调整幅度将更大。地产企业在经历严调控周期,市场出清后,安全边际将进一步向头部集中。但目前发达的线上销售条件可能会减缓对地产的相关影响,疫情环境下对地产的政策也会逐步友好来托底经济。择券方面,可在疫情恐慌期挑选受冲击较大,但有较好安全边际的标的进行配置,毕竟目前的经济结构,地产仍是无可替代的力量。

二月高收益债投资风险加大。疫情叠加经济下行压力加大,融资难叠加经营受影响,债券违约风险进一步加大。康美一度为垃圾电子产品终端债投资者贡献丰厚回报,但几番挣扎后最终违约。偿债根本上还是依赖企业自身经营修复,否则再也偿债意愿也会疲累不堪选择躺倒,民企尤是,东旭、西王无不如此。高收益债的投资风险很大,想阶段性获取回报,需要对相对标的分析特别到位,并且信息通畅。

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